1、2014年净利增长40%，充分受益国家信息安全战略

　　公司2014年度实现营业收入11.96亿元，同比增长26.07%；归属于上市公司股东的净利润1.70亿元，同比增长39.19%；基本每股收益0.41元。公司表示，业绩增长的主要原因是报告期内公司业务增长及并入北京书生电子与杭州合众数据的部分损益所致。此外，拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），送红股2股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。公司研发投入比去年同期增长34.71%，主要原因是公司研发持续投入及并入书生电子和合众数据部分费用所致。我国信息安全行业正处于快速成长期，信息安全需求层次逐步从中央向省级、地市甚至县级渗透，从核心业务安全监控向全面业务安全保护扩展，从网络实施阶段的安全部署到网络运行过程的安全维护，安全需求正在向更高层次、更广范围延伸，安全产品的市场需求不断扩大，作为国内信息安全领域的龙头企业，公司充分受益于国家信息安全战略。

　　2、内生发展与外延扩张双轮驱动，业绩增长进入井喷期

　　公司在防火墙、统一威胁管理硬件、入侵检测等产品领域已拥有较高的市场占有率，内生式增长速度与行业持平或略高，我国互联网、移动互联网发展迅猛，各行业信息化方兴未艾，同时网络安全越来越受到关注，新的安全需求不断出现，推动了行业持续稳步发展。同时，公司通过近期对于安方高科100%股权和合众数据剩余49%股权的收购，以及前期对网御星云、书生电子等公司的收购，不断完善自身在信息安全全产业链上的产品布局，弥补市场空白，巩固销售渠道，进一步扩大市场占有率，强化公司在信息安全领域的龙头地位。其中书生电子和合众数据以较好的融入了公司的经营和销售网络中，为公司的快速扩张添砖加瓦，同时，我们预计公司未来会围绕大数据、云计算、移动互联网等领域继续进行并购。

　　3、投资建议

　　我们预测公司2015-2017年ESP分别为0.56、0.76和0.96，对应PE为74.81、55.39和43.73倍。考虑到公司所处信息安全行业发展的长周期和公司的龙头地位，我们给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　国家经济下行风险加大，信息安全国产化进度低于预期。（方正证券 赵成）