首次覆盖，增持评级 。 我 们 预 计 公 司 2014-2016 年 EPS 为0.31/0.64/0.97 元，基于对公司对能源互联网的布局和新能源等新业务的快速发展，结合 PE 和 PEG 估值法，我们给予 36 元目标价，增持评级。

　　华丽转型，新能源/节能/配网等新业务进入收获期。部分投资者担心用电业务增速下滑，我们认为智能用电仍将维持一定的高景气，且海外市场拓展空间广阔，更重要的是公司的新业务已进入收获期，公司在光伏电站、 新能源并网、 储能电池管理系统、节能服务与能效管理业务、配电开关与自动化终端等业务方面前期布局已久，均已获得显着市场突破，新能源、节能和配网将成为继智能用电后公司未来成长的驱动力。

　　大比例认购增发显信心，创建能源互联网系统。公司大股东和管理层在增发中的认购比例高达 87%，显示其对公司未来发展的充分信心。 新电改开启能源互联网时代， 微网是能源互联网的核心组成细胞单元，将迎来真正的高速发展期。 公司内生外延打造了设计-施工-设备的大电气产业链，其产品覆盖了微网中的分布式电源、配电一二次设备、智能用电及能效终端、储能、电动汽车充电设施等。 我们认为公司可依托其产业链优势提供能源互联网解决方案，搭建闭环系统，同时参股售电公司瞄准万亿改革红利。

　　风新提示：新业务发展、收购整合和能源网建设进度的不确定性。（国泰君安 谷琦彬，洪荣华，刘骁）